央行主管媒体未来应准备向自由浮动汇率管理

来源:金融时报

时至年8月11日，人民币汇率中间价形成机制改革已经走过了3年的历程。3年中，人民币中间价形成机制不断完善，人民币对美元汇率弹性进一步增强，双向波动的特征更加显著，有效提升了汇率政策的规则性、透明度和市场化水平，得到了市场的认可和肯定。

与此同时，人民币汇率“韧性十足”。在今年以来的人民币对美元汇率下跌过程中，并没有形成“贬值预期—资本外流”的恶性循环，也没有触发外汇市场的投机和套利。在美元指数大幅反弹6%的情况下，相比于阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、菲律宾比索等货币的相继大幅贬值，人民币的表现明显强于其他新兴经济体货币。

“8·11汇改”成效显著

年8月11日，央行宣布调整人民币对美元汇率中间价报价机制，做市商参考上一日银行间外汇市场收盘汇率，向中国外汇交易中心提供中间价报价。

经过3年的汇率机制改革和运行，业内专家认为，市场从汇率价格的接受者到价格决定的参与者，这是质的进步。我国汇率形成机制改革不会走回头路，在宏观审慎的大框架下，汇率政策与其他政策有一定的协调，是必要和合理的。

据记者梳理，“8·11汇改”以来，人民币对美元汇率走势大致可以分为三个阶段：第一阶段从年8月10日至年1月3日，人民币即期汇率从6.降至6.，贬值幅度高达10.7%；第二阶段从年1月4日至年3月30日，人民币即期汇率从6.升至6.，升值幅度达10.8%，已基本收复“8·11汇改”以来的贬值幅度；第三阶段从年4月至今，人民币即期汇率从6.降至8月6日的6.，贬值幅度达8.2%。

“‘8·11汇改’走过了三个年头，人民币对美元汇率经历了从贬值到升值再到贬值的过程。市场供求对汇率的影响加大。中间价更能体现市场供求变化。”中国银行国际金融研究所研究员王有鑫在接受《金融时报》记者采访时表示，在年汇改前7个多月的时间里，人民币对美元汇率中间价都低于前一日收盘价，也就是说，之前中间价高估了人民币汇率，日均大约高估个基点。而“8·11汇改”以来，该情况已经得到了明显改善。

“近3年来，人民币汇率有升有贬，基本实现双向波动。”王有鑫表示，“不同于年的汇改，人民币在之后的10年间一直处于升值周期，呈现单边走势，市场对汇率走势预期较为一致。‘8·11汇改’后，人民币波动性明显提高，有升有贬，市场预期分化。”

“‘8·11汇改’所取得的主要成绩有五点。首先，当前人民币能贬能升，实现双向波动；其次，我国外汇市场基本实现供求平衡；第三，人民币汇率形成机制不断完善；第四，人民币汇率单边贬值预期得到分化；第五，人民币资本项目可兑换进程继续推进。”招商证券研究发展中心首席宏观分析师谢亚轩对《金融时报》记者表示。

“应该把‘8·11汇改’放在我国二十多年汇率形成机制改革的历程中，放在市场化改革的整体政策框架内，放在一个发生了并仍在发生剧烈变迁的国际经济和金融格局中进行评价，这样才能更客观、全面和公正。”谢亚轩称。

汇率改革需要从量变到质变的关键一跃

“年以来，我国外汇体制完成了4次重大改革，第5次外汇改革正在进行中。从中我们可以得出的重要结论是，没有汇率市场化就不会有强势人民币。”中国金融四十人论坛高级研究员管涛对《金融时报》记者表示。

年7月21日，央行宣布进行汇率机制改革，开始实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币对美元一次性升值2.1%，开启了人民币汇率市场化和国际化之路。

年7月到年7月，人民币汇率总体呈现单边升值走势，人民币对美元升值21%，而我国对美国贸易顺差反而大幅增长。年国际金融危机发生，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币对美元汇率保持了基本稳定。

年6月19日，央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性，人民币汇率开始呈现有涨有跌的双向波动。此外，央行又分别在年5月21日、年4月16日、年3月17日三次扩大在岸人民币对美元汇率（CNY）的波动区间。

而年8月11日的汇率改革，使得人民币对美元汇率中间价更能反映外汇市场供求力量变化。

“我们大都习惯了循序渐进、小步快走的汇率改革，但有时改革到了一定程度，必须得有关键性的突破。”管涛称。

“‘8·11汇改’就是汇率改革过程中从量变到质变的重要一跃。”管涛进一步表示，“比如，人民币汇率中间价改革就是人民币汇率形成市场化的核心环节。特别是年的汇改。如果人民币汇率中间价还不够市场化，人民币汇率改革就没办法继续推行。因为仅仅是扩大汇率浮动区间，就会让人民币的交易价格相对于中间价进一步偏离。”

“纵览全局，‘8·11汇改’在中国新一轮的改革开放中居于先导地位。在多重博弈中淬炼而成的改革经验，无论对汇改的后续深化，还是对改革开放的其他领域，均具有至关重要的指导作用。”工银国际首席经济学家程实表示。

汇率波动对跨境资本流动影响总体可控

今年以来，我国外汇市场运行总体平稳，人民币汇率以市场供求为基础，有贬有升，弹性明显增强，市场预期基本稳定，跨境资本流动和外汇供求也大体平衡。

据谢亚轩分析，年上半年人民币汇率强弱转变，更多由美元指数为代表的篮子货币的走势来决定。根据Wind有效汇率预估指数，上半年人民币有效汇率自年初以来升值超过2.5%，这显示在市场供求力量的推动下，人民币汇率上半年总体上比较强势。

但在国内经济下行、外部存在贸易摩擦的背景下，人民币汇率震荡加大，引发了市场对于我国跨境资本流动情况的

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