今日财豹美元汇率之变是谁在瓦解美元的

年末美元兑非美货币出现较大程度的贬值。然而在美国税改落地、经济平稳向上、通胀与加息预期回升的背景下，也未扭转美元疲软的走势。美元不仅走势疲软还与其他大类资产之间的关系发生背离，对此中信投资证券对美元持续走弱的根本原因做了深度的分析报告，下面，财经豹社帮大家简单总结一下美元走弱的背后。

一、美元指数：来自全世界的恶意

1、年初以来美元汇率走弱是普遍性的

税改落地后美国通胀预期有所回升，欧洲与日本央行在1月的货币政策会议上均释放出货币宽松信号，但美元指数却从12月FOMC会议以来持续走弱，跌幅超过了5%，欧元兑美元汇率更是一度突破了1:1.25。年对美元升值的货币更加广泛，不管是受到谈判压力的墨西哥比索，还是前总统被定罪的巴西雷亚尔均对美元汇率均出现了大幅升值。

2、美元汇率变化与大类资产间的背离

上周公布的美国年全年GDP增速达到了2.3%，高于年1.5%的水平；12月末更是达到了历史高点，明显好于日本与欧元区，12月核心CPI超预期上行，市场利率隐含的通胀预期显著回升，对于年美联储加息次数的预期也在上升。美元汇率的变动也与其他主要大类资产的价格出现了一定的背离，美元走弱后，原油、铜、黄金等大宗商品价格得到了一定的提振。

3、风险事件持续发酵对美元指数的冲击

近期一系列风险事件也对美元指数带来了持续性的冲击。美国政府关门事件、德国政府组阁进展、中国将减持美债的传闻、年 的风险上升、美财长达沃斯论坛言论等都使美元承压。不管是税改前还是税改后，种种逻辑似乎反映了市场情绪的变化，这种情绪的变化本身对于汇率的变动也起到了推波助澜的作用。

一、汇率变化：理想与现实的冲击

1、发达经济体汇率受国际收支的影响小

国际收支危机也是导致货币贬值的重要原因，市场上普遍接受的国际货币，尤其是发挥货币锚作用的美元而言，虽然美元汇率不断走弱，但他霸权地位不是轻易可以撼动，因此海外投资者对于美元的需求是持续性的，这也导致汇率的变化受国际收支的影响更小，而国际收支可能反而会受到美元汇率以及其他更深层次因素的影响。

2、利差因素在不同时期对于汇率的影响存在差异

在资本项目的开放程度日益提升的背景下，利率平价理论已经成为投资者判断汇率走势的基准之一。但美元汇率与利差的偏离有时也是持续性的。例如从年至年，美元兑欧元汇率与德美国债息差曾经发生过较长时间的背离。而年中到年上半年，美德利差与美元汇率之间持续的背离。

3、经济基本面：相关性同样并不稳定

从长期来看，汇率背后反映的还是不同经济体之间基本面因素的相对强弱，在年前美国经济领跑全球带来美元走强，但随着全球经济逐步复苏，强美元周期迎来终结，未来美元指数将出现显著的下行。

三、决定力量：市场真正的痛点

1、汇率本质上也是一种资产价格

汇率是一种货币对应的其他货币价值，因此其本质上也是一种在交易中形成的资产价格，就不可避免的会受到投资者预期的影响，持不同观点的投资者之间的博弈决定了汇率的波动。

2、不同时期内美元牛市主要的驱动因素

购买力平价来衡量美元指数的内在价值，以美元指数与购买力平价之间的高低相比较，驱动每一轮美元牛市的主要因素都存在一定的差异。

3、市场痛点：政策分化的可持续程度

汇率变动受政策分化的预期较实际提前——即便货币政策在实际上的分化仍在扩大，但是只要投资者认为这种分化已经难以持续，便会在汇率上提前反映。

4、政治意愿：改变市场预期的催化剂

既然汇率是一国货币的定价，而货币发行的主权又掌握在一国政府手中。因此，政治因素对于汇率的影响显然要比股票、债券等其他类别的资产影响都更大，一国汇率的定价模式首先就依赖于一国政府确定的汇率制度。

政治因素对近期美元走弱仅起推波助澜的作用，在通胀预期抬升的背景下，美联储可能会对近期金融环境采取更多的行动予以抑制，加上特朗普可能将公布未来基建投资的计划，这些措举短期推动美元汇率的修复。因此，美元指数可能将迎来一轮反弹。

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