美元走弱还能作为避风港吗

自3月份以来，由于美国政治上的不确定性以及政府应对新冠疫情危机管理不善，美元兑欧元汇率已经下跌了12％。据法国《世界报》报道，通常只有在重大危机时期，那些聪明的金融界投资人士才会开始寻求安全资产规避风险，当然 是美元。然而，目前的事实恰恰相反。

3月以来，美元兑欧元汇率已经下跌近12％，从此前的1欧元兑1.06美元跌至7月底的1欧元兑1.19美元。仅在7月这一个月，美元兑欧元汇率下跌幅度就达5％。但对于经济学家让·皮萨尼-费里（JeanPisani-Ferry）来说，美元兑欧元的跌幅并不算太大。他回忆到，年10月，欧元兑美元触及历史低点，当时1欧元仅兑0.82美元；到了年7月，欧元兑美元触及历史高点，1欧元可兑1.60美元。自那以后，欧元兑美元汇率一直在1.05和1.25之间波动，这个波动区间是合情合理的。当然，世界上还有很多国家使用固定汇率，强制性将汇率波动限定在特定区间。

人们对市场的疑虑还反映在飙升的金价上，金价多次打破历史新高，自年初以来已上涨30％，至每盎司美元（编者注： 金价每盎司已超过美元），金价飞涨表明人们对传统货币的信心下降，而且担心通货膨胀再现。

目前的问题是要知道美元贬值是否会加速并威胁其霸主地位。多年来，投资者们一直强调除了美元别无他选，他们的理由是中国货币政策僵化，而欧元先天性疲软。所以，美元仍然是作为外汇储备货币的重要选项（《金融时报》数据显示，62％的外汇储备货币为美元，自年以来仅下降了2个百分点），然而欧元在外汇储备货币中的份额自年以来已从28％下降至20％。

“过度的特权”

但是，耶鲁大学教授、摩根士丹利前高管史蒂芬·罗奇（StephenRoach）在彭博社发表的论坛文章中表示，“美元的过度特权接近尾声”，并预言美元将下跌35%。法国外贸银行Natixis首席经济学家帕特里克·阿图斯（PatrickArtus）也预测美元会下跌。

图为美联储主席鲍威尔。（图片来源：中新社）

其实原因很多。首先，相比其他国家，美国更加疯狂印钞。根据国际货币基金组织（IMF）的预测，年美国预算赤字将达到国内生产总值（GDP）的23.8％，是欧元区（11.7％）的两倍。除此之外，还有美联储（Fed）的降息政策，其降息幅度已超过了欧洲央行（ECB），因为欧洲央行不可能采取负利率政策。目前，美国短期央行贴放利率在0％至0.25％之间，比新冠疫情初期低1个百分点。美联储还通过购买美国公司证券进行大规模干预，名义上是要确保市场流动性，但是，实际上是为了避免企业破产。

美国政治上的不确定性加大了市场的疑虑：华盛顿美国政府出现混乱以及面对新冠疫情危机政府无能为力，而且还有11月份的美国总统大选。民主党总统候选人拜登的竞选纲领主张对企业提高税收、并向富豪征收社保税以及彻底结束华尔街特朗普派的好日子。

在美国贸易逆差严重、结构性储蓄短缺以及去全球化的背景下，上述因素的出现让美国人自陷困境，受多方面钳制。如果美国与世界其他经济体进行切割，就会导致其丧失不可或缺的重要性，那么，如何还能赋予美元特权？

欧洲方面的反应

美元落魄如此境地还受到其他三个外部因素的威胁。首先，与年的金融危机不同，欧元区通过启动经济复苏计划迅速对危机做出应对。欧洲储蓄通常投资美国国债。“如今，欧洲储蓄转而投向欧洲”，阿图斯补充说，“从技术上讲会大大削弱了市场上对美元的需求。”

其次，尽管中美之间爆发了 和技术战，但是中国经济继续向前发展。再加上新兴市场的吸引力：由于发达国家的利率一直接近于零，投资者便将注意力转向南方国家寻求资产增值。这就直接导致巴西货币雷亚尔兑美元汇率自5月以来升值了10％（自今年1月以来雷亚尔已贬值1/3），不过雷亚尔兑美元汇率走高有些让人费解，毕竟巴西深陷经济和政治双重困境。

美元的下跌还伴随着另一个现象，就是我们现在所看到的黄金价格飞涨，以及非政府货币价格走高。比如，比特币自年初以来已经上涨55％，达美元。这说明，在各国央行及政府全方位开发货币的当前世界，有必要为资产安全找到其他避风港。其实，黄金市场只具有象征意义，毕竟世界上的国家央行拥有3.3万吨黄金，这也就意味着事实上根本不可能重拾金本位制，但金价飞涨表明人们对未来几年资产价值的担忧。

一些机构指望通过印钞来偿还债务，而企业不用偿还，这势必会导致资产价格通胀，甚至短期性的通货膨胀，股票和房地产市场上的价格奇高就是先例。我们不能排除出现像上世纪七十年代那样的通货滞胀，即通货膨胀叠加经济滞涨。新冠疫情造成的生产力下降已经成本增加。

此外，消费价格上涨的幅度仍然非常很小。经合发展组织（OCDE）预计，如果不发生第二波疫情，到年底，美国和欧元区的消费物价上涨幅度分别为1.6和0.9。但是美联储已经准备应对更糟的情况出现。据《世界报》援引《华尔街日报》的报道，美联储已经正式排除预防性加息措施。欧洲方面似乎受到更多保护，毕竟欧盟条约对欧洲央行的授权以及其独立性都有严格规定，而且欧元区仍在努力遵守 限度的财政预算规定。如果按照这个标准来看，美元汇率似乎被高估了。

（编辑：夏莹）

转载请注明：http://www.abuoumao.com/hyfw/4512.html